读者评《重估思摩尔：失误，危机与出路》

【两个至上快讯】1月3日，两个至上发布了一篇深度文章，题为 《重估思摩尔：失误，危机与出路》 。文章发布后，立即引起了电子烟行业内广泛的讨论。

两个至上对截至目前的各方观点进行了综合总结，旨在为读者提供更全面的思考思摩尔问题的视角，更好的进行探讨。

以下是各方观点：

@migao快快长大

（1）错过一次性业务跟两个大客户发力太迟有很大关系，思摩尔是代工业务，再好的技术客户不用也是白扯，这是他这个角色的天然被动，如果英美烟草更早布局一次性，思摩尔自然也不会落后这么多，毕竟一次性的技术含量低，思摩尔的原始积累足够满足产品需求。

（2）延展一下推测，英美烟草不那么快做一次性，实际也不是后知后觉，而是不想让自己那么快进入恶性竞争，在22年以前对一次性不会兴起应该还心存侥幸，毕竟一次性和换弹的毛利率差距太大了。后来发现，趋势担不住，只能亲自下场。比起利润，面临市场份额的丢失更可怕。

（3）所以基于以上2点，思摩尔一次性落后市场可能也就有了意料之外情理之中的悲情色彩。

（4）大客户博弈和大客户供应链成本优化需求，在过去1年在英美烟草和relx身上已经体现很明显了，英美烟草今年一次性的业务有50%甚至更多都放在合元那边，虽然今年推出了多款产品，但主力老款和一个主打新款已经是合元主导了，这个直接导致了思摩尔年初放出的一次性业务40亿的目标落空，如果不转移给合元，思摩尔今年一次性的业务应该有50-60，而实际我预估今年应该就35左右。悦刻也一样，国内市场已经从思摩尔独供变成了思摩尔合元和卓力能一起做，而在海外市场，这一块我没有数据，但我保守估计思摩尔只占不到40%了。

@1加油哈哈哈

全文对思摩尔的合规性只字未提，如pmta，这是其不进入美国市场的根本原因；欧洲市场上一次性企业入场时做的是大口数，违背了TPD的规则，这也是思摩尔没有和这些企业合作的重要原因，因此，思摩尔目前的状况是很多政策原因导致的，和研发没啥关系。此外，思摩尔的研发投入有一半用在了HNB产品上，并非全都在一次性产品上，这些文章没有提到。

@999朵玫瑰：

印象中，这好像是对思摩尔分析最详细的一篇文章了，读了几遍，既为一只庞然大物受挫而感到怅然，但同时也因看到了一些希望能感到慰藉。我是一个很相信时间能量的人，也是相信世界秩序的人，对于电子烟要走的路还非常长，市场总会走到不再以关心增长数据为第一要务的时代，当那时候，谁的产品足够安全与拥有足够的信任感，谁才是最后的赢家。生意场上总是流传这么一句话，不要比谁活得风光，要比谁活得更长——没错，我觉得思摩尔是那个永远都会在牌桌上的公司。

@匿名用户

思摩尔错过了最好的海外发展时期，这既是战略误判，也是他们难以忽视外部的监管，他们是有长期规划的一类公司，他们也没有在大选择上犯过原则错误，但中国与海外是两套市场，本来就应该有两种打法。不过思摩尔至少辉煌过，只是在外部资本炒作后，现在显得愈发沉寂。

@匿名用户

对思摩尔的投资是长期的，是对电子烟合规监管和类烟草产品监管趋势的认同。受限于上市公司合规要求，思摩尔不可能大面积放开生产订单。受限于烟草行业寡头化格局，思摩尔也必须继续维护好头部关系。短期来看，电子烟市场还没到强执法的合规时代，那么思摩尔的第二次腾飞期就不会到来。作为技术驱动企业，思摩尔还是得赌注在雾化技术上的迭代和创新能力，赌注工厂成本控制能力，赌注新雾化技术消费品成为爆品，现在一切都为时尚早。

甚至云雾消散那天，是不是思摩尔走到最后也不好说。

@雪球用户愈曲折愈见大风景

分析的不错，但不知道作者是有意还是无意忽略了一点，就是合规的重要性及强监管对竞争的影响，悦刻思摩尔的成功是在当时没有强监管的环境下取得的，能从一种厂商和品牌中脱颖而出证明了其能力，但后来的行业强监管，明显对于这种头部企业影响更大，新进入的中小厂商可以利用监管漏洞进行渗透，开发新产品也不受约束，而悦刻思摩尔则被捆住手脚，在一个极其有限的空间里腾挪，这种竞争是不对等的，其市场份额的下降，除了没有赶上电子烟消费迭代外，不平等的竞争应是主要影响因素。但跑得快不代表跑得远，在监管角度看，烟是有“原罪”的，因此电子烟合规合法及ESG建设，才是企业能坚持长跑下去的最基本保障，这一点悦刻和思摩尔的能力显然比其他新势力要强太多，但往往也被人忽视。