在长期被压制之后， 光线传媒 掌门人王长田 [微博] 终于有了扬眉吐气的感觉。5月6日凌晨，他不惜冒被指责为不符合上市公司信息披露规范的风险，忍不住发了这样一条宣扬胜利的微博：“#致青春#票房已过五亿，各种感谢啦啦啦 @赵薇”。

华谊兄弟 光线传媒市值角逐战开场

直到5月8日上午，光线传媒正式的票房公告才终于发出：“公司投资及发行的影片《致我们终将逝去的青春》于2013 年4 月26 日在中国大陆地区公映，据不完全统计，截至2013 年5 月7 日24 时，该影片在中国大陆地区上映12 天，票房成绩已超过人民币5.2 亿元(最终结算数据可能略有误差)，超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%。”

《泰�》和《致我们终将逝去的青春》连续两部票房大热的影片让光线传媒在资本市场上也热度惊人，华谊兄弟光线传媒市值角逐战2012年12月3日开场。

光线传媒当日最低价19.28元、2.4112亿股，总市值仅46.49亿。华谊兄弟当日最低价12.13元，总股本6.0480亿股，总市值达73.48亿，华谊兄弟市值遥遥领先于光线传媒。

但光线传媒后来居上。从去年12月3日19.28元起步，至今年5月8日30.66元(复权后64.386元)五个月大涨3.34倍，其市值一度超越了曾经的行业领先者华谊兄弟。但近日随着华谊兄弟股价从4月8日15.88元5月8日27.94元一个月接近翻番，华谊兄弟又逆袭反超成功。

5月8日收盘光线传媒、华谊兄弟双双涨停，光线传媒股价30.66元，总股本5.0635亿股，总市值为155亿元；而华谊兄弟股价27.94元， 总股本6.0480亿股，总市值为169亿元，两者市值差距相当微小。

对比两家公司近三年来净利润的增长情况。2010年光线传媒的净利润总额为11282万元，2011年为17580万元，到了去年就猛然增长近一倍至31022万元，而今年一季度光线传媒的净利润也达到了8227万元；而2010年华谊兄弟的净利润总额为14921万元，2011年为20290万元，到了去年达到24443万元，而今年一季度华谊兄弟的净利润也达到了16062万元。

从以上数字可以看出，华谊兄弟的业绩增长整体上更加稳健。而光线传媒则主要依靠去年底杀出的《泰�》异军突起。

华谊兄弟意外收获非主业重大利好

如去年尽管在中国娱乐大王的竞争中，光线传媒扳回了一局，但华谊兄弟并没有落败。

2012年度，光线传媒去年全年净利润31022万元超过了华谊兄弟的24443万元，但在今年一季度，光线传媒的利润虽然同比大增341%，净利润8227万元，却依旧大大不如华谊兄弟的16062万元(借助两部同样大热的片子《西游降魔篇》及《十二生肖》同比大增459%)。而就在光线传媒依靠《泰�》和《致我们终将逝去的青春》步步紧逼，志在2013年上半年卫冤之时，华谊兄弟却突然爆发出一个出人意外的重大利好消息。

据报道，5月13日华谊兄弟持有的 掌趣科技 (300315,股吧)2574万股将正式解禁流通，目前业内盛传华谊兄弟将通过大宗交易平台减持这部分股权，兑现超过14亿元浮盈。这笔超过14亿元的浮盈，对华谊兄弟来说，很大程度上是一个意外之喜。

在当年参股掌趣科技的时候，很难想到其登陆A股后股价表现会如此强劲。2010年6月，华谊兄弟以自有资金1.485亿元投资了掌趣科技，共获得其2574万股股份，成为第二大股东。

掌趣科技从2012年5月上市后20元，飙升至5月8日收盘61.30元，暴涨3倍，较其16元的发行价暴涨近4倍。二股东华谊兄弟的持股市值达到16亿元，这相当于华谊兄弟当初投资成本的10倍，浮盈已超过14亿元，甚至超过华谊兄弟2012年全年13.86亿元的营业收入，也超过《泰�》的13亿票房 。

华谊兄弟的主业优势更胜一筹

事实上，除了掌趣科技这一意外投资收获之外，在主营业务方面，华谊兄弟看来也似乎比光线传媒更具优势。

众所周知，光线传媒去年因投资仅3000万的小成本影片《泰�》的票房奇迹而名声大噪，最终票房超13亿元。《致我们终将逝去的青春》也收获5亿票房。但是，这两部大卖片是极罕见的特例。

根据光线传媒的公告，去年共发行12部电影，除《泰�》之外，其余11部影片为：《极速天使》、《新天生一对》、《新龙门客栈》、《情谜》、《匹夫》、《百万巨鳄》、《四大名捕1》、《神探亨特张》、《乐翻天》、《伤心童话》、《铜雀台》及《大海啸鲨口逃生》。其中，除《四大名捕》获票房2亿元，《铜雀台》、《大海啸鲨口逃生》票房过亿，其余影片票房则显得有些“惨淡”。此前呼声较高的《神探亨特张》更是叫好不叫座，内地票房仅过千万。而《铜雀台》虽然票房过亿，但不及预期，有分析人士预计该片实为亏损。

根据光线传媒的年度报告，其全年实现票房约16.1亿，也就是说，如果《泰�》计入 2012年票房按10亿元算，则其余11部影片只收获6亿元的票房，也即《泰�》是其余11部影片票房的两倍。倘若没有《泰�》，光线传媒的业绩将变得非常难看。

相比之下，华谊兄弟2012年上映7部影片，包括《LOVE 》、《逆战》、《画皮II 》、《太极1从零开始》、《太极2英雄崛起》、《一九四二》、《十二生肖》却大都取得了说得过去的业绩，基本每部影片的票房都超过了亿元。整体看来，华谊兄弟发行的影片实力较“均匀”，不像光线传媒靠《泰�》“一片独大”。

“类似《泰�》这样的小投入大产出的片子虽然也有很多，但是却并非可持续的，而很大程度上取决于运气的成分。”一位市场观察人士对和讯网表示。

与此同时，在光线传媒赖以起家的电视节目制作和演艺活动方面却都出现了经营下滑。根据其年度报告，“由于国内外经济形势的低迷、广告客户普遍降低广告费用支出规模。……公司报告期内广告收入较上年基本保持平稳，略有下降，……相应的节目成本有所增加，电视节目制作和广告的毛利率有所下降……演艺活动收入有所下降。”

显然，这样的形势已经非常严峻，这也就意味着未来光线传媒只能将宝继续押在影视剧，特别是电影的拍摄上面，但考虑到之前光线传媒所投资电影大量不成功的前例，有足够的理由对其影视剧的未来抱有一分保留态度。

相比之下，华谊兄弟在电影制作方面显然更具有经验，更少看走眼的，其投资的大多数电影都能取得较满意回报，这将成为华谊兄弟的一大优势。此外，华谊兄弟在游戏、院线、影视基地等方面的战略性投资，显然也更能把握未来电影业狂飙发展的形势要求。

事实上，华谊兄弟投资掌趣科技的巨大成功在某种意义上，说明其在战略性投资的前瞻性。

影视制作缺少高门槛壁垒

尽管华谊兄弟、光线传媒两家公司近来在资本市场上炙手可热，但仍旧有人要对这两家企业的投资热度泼一瓢凉水。

和讯网连线长期从事上市公司财务分析的著名投资人飞雪。飞雪表示，由于这两家公司的市盈率都已过高，所以，他绝对不会考虑投资这两家公司了。

“我看不懂这两家公司的未来，不知道他们未来还能不能继续保持这种发展。”他说，“这超出了我所能理解的范围，而且在我看来，这样的未来很难真正对其进行评估，有巨大的不确定性。”

在飞雪看来，电影业是一个充分竞争的行业，而且目前看来拍电影大多数投资都不用太大，以最近大热的几部片子来说，投资都只在几千万，“门槛并不高。”又有华谊与光线的大热片暴利示范，未来肯定会有很多资金要进入到这一领域。

那么在这样一种情况下，“谁也不知道哪天会不会跑出一个之前名不见经传的公司，忽然就拍出一部大热的片子，一夜之间就红遍全国。”而对这样的情况，无论华谊兄弟，还是光线传媒都是无法控制的。

“退一步说，就算这些公司的未来成长的确很好，但如今他们的市盈率都已经达到70倍了，哪怕在未来十年业绩可以增长十倍，那么他们的市盈率也就无非达到7倍而已。但现在市场上现成的7倍市盈率的公司股票还有那么多。我干嘛要追逐十年后才能达到这一数字的股票呢？”飞雪对此进行了总结。

但是对飞雪的这一言论，另一位不愿意透露姓名的资深投资人却明确的表示反对。他表示，飞雪的观点虽然有道理，但却很明显是受到巴菲特式的确定式价值投资的影响，而A股市场更青睐不确定式风险投资，否则无法解释为什么这两只70倍市盈率的影视传媒股8日联手封死涨停，而大批7倍市盈率的银行股再度陷入无人问津的境地。

其实，以业绩高风险博业绩高成长及高送配也不失为投资投机两相宜之策。毕竟整体上银行股既告别业绩高成长，也无法高送配。而华谊兄弟、光线传媒代表的影视传媒股，股本远小于银行股，既有业绩高成长的可能 又有高送配潜力。当然，即使长线看好华谊兄弟、光线传媒，也要规避短线暴涨后的调整风险。

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