大类资产轮动的概念

大类资产轮动，从定义上来说， 就是债券、股票、商品的轮动。从典型的学院派理论来讲，上述资产之间的轮动顺序往往是债券先走牛，然后股票牛市，股票走牛之后商品开始火爆，等商品行情结束后，最后用现金做防守。 这是一轮典型的经济周期，也就是大家熟知的美林投资时钟。

美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：

1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；

2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；

3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；

4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。

大类可投资资产

但是，类似于美林时钟的大类资产轮动太过于理论化，实际中很难确切的确定当前所处经济周期以及下一个周期是什么，寻找周期对应的资产也是无从下手。因此，最佳的方式是通过历史数据，回测得到可以基于历史检验的大类资产轮动策略。

在构建策略前，我们需要解决的问题是，把能够投资的大类资产类别及投资标的列举出来，即确定我们的投资范围。我们将投资范围分为股票、大宗商品、债券，一起来看每个大类下面的细分标的：

股票：A股及全球主要股票市场

i. A股：上证50、沪深300、中证500、中小板、创业板

ii. 全球：恒生指数、台湾加权指数、巴西IBOVESPA指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225、韩国综合指数、澳洲标普200、印度SENSEX30、俄罗斯RTS

大宗商品：

i. 农产品，包括油脂油料、饲料、谷物等

ii. 有色金属、贵金属、能源化工

iii. 煤炭、钢铁、建材、铁合金

债券（包括可转债）：

i. 中证全债

ii. 上证国债、上证企债、上证转债

iii. 深圳转债、深圳企债

首先，我们对上述罗列的大类资产，统一将其历史的收益率汇总并用一张图展示出来。

平均持有各类资产的收益率统计

我们先计算一个简单的策略收益率基准，即如果我们只是平均持有上述某一类资产，例如平均持有所有股票指数、大宗商品、债券，或平均持有所有上述大类资产标的，得到的收益率情况。

从结果的统计来看，长期平均持有的收益率，股票 > 债券 > 大宗商品。而所有资产平均持有的收益率介于债券和大宗商品之间，但是波动率要显著小于持有单个类别资产。

单类资产轮动

接下来，我们在平均持有分类别资产的基础上，做一个简单的轮动策略，该轮动策略依然是在板块内部进行轮动。

股票指数轮动

按月轮动，选择过去一个月收益率最高的股票指数，持有至下一个月，重复上述判断。从结果中可以看到，轮动持有的方式，显著高于平均持有的收益率。

大宗商品轮动

同样的方式进行大宗商品的轮动，即选择过去一个月收益率最高的大宗商品，持有至下一个月，重复上述判断。与股票指数轮动有类似特征，大宗商品轮动的收益率，也显著高于平均持有。

最后是债券轮动，同样的轮动方式，与股票、大宗商品资产一样，也能够得到同样的结论。

大类资产全轮动

通过单类资产轮动的测试，我们发现所有的大类资产在板块内部，都存在着强者恒强的动量效应，基于动量的轮动持有，要显著好于平均持有。那么，我们是否可以将这个结论扩展到所有的大类资产轮动？

接下来我们就按照上述逻辑进行回测，即在所有大类资产中，寻找当月动量最强的标的，持有至下一月并重复。可以看到，全资产轮动的结论与单资产轮动完全一致，而且相比较单资产轮动，全资产轮动相对于平均持有的超额收益更高。

最后，我们比较一下本文测试过的所有大类资产轮动策略，即全资产轮动、子类资产轮动、全资产平均持有、子类资产平均持有，这几种不同的方式。

1 全资产轮动的收益率最高，且全资产轮动 > 子类资产轮动

2 子类资产轮动种，股票轮动 > 债券轮动 > 大宗商品轮动

3 任何类别的轮动 > 同类别的平均持有 ，说明轮动是一种有效的资产配置方式

大类资产轮动，从定义上来说， 就是债券、股票、商品的轮动。2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。最后，我们比较一下本文测试过的所有大类资产轮动策略，即全资产轮动、子类资产轮动、全资产平均持有、子类资产平均持有，这几种不同的方式。 什么是行业 轮动 策略 ？ ​ 行业 轮动 是利用市场趋势获利的一种主动交易 策略 ，其本质是利用不同投资品种强势时间的错位对行业品种进行切换以达到投资收益最大化的目的。通俗点讲就是根据不同行业的区间 表现 差异性进行 轮动 配置，力求能够抓住区间内 表现 较好的行业、剔除 表现 不佳的行业，在判断市场不佳的时候，权益类仓位降低，提升债券或货币的比例。 行业 轮动 的具体内容及特点 ​ 我们可以将行业分为... 在某一段时间内，某一行业或某几个行业组内股票价格共同上涨或下降的现象。 行业 轮动 策略 是根据行业 轮动 现象做成的 策略 ，利用行业趋势进行获利的方法，属于主动交易 策略 。其本质是通过一段时期的市场 表现 ，力求抓住 表现 较好的行业以及投资品种，选择不同时期的强势行业进行获利。 行业 轮动 的原因 原因1：行业周期 行业的成长周期可以分为初创期、成长期、成熟期和衰退期，一般行业会按照这个周期运行。初创期属于行业刚刚起步阶段，风险高、收益小。成长期内风险高、收益高。处于成熟期的企业风险低、收益