2024年04月26日
➢事件：4月25日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年
实现营收60.61亿元，同比下降12.31%，实现归母净利润6.19亿元，同比增长
1.80%，实现扣非归母净利润5.65亿元，同比增长3.45%。从24Q1单季度来
看，实现营收12.91亿元，同比增长1.79%，环比下降25.55%，实现归母净利
润7743.16万元，同比下降24.21%，环比下降62.22%，实现扣非归母净利润
7331.58万元，同比下降5.15%，环比下降65.74%。
➢电信需求平稳，公司23年业绩整体稳健，细分市场地位居前：23年公司营
收同比下降12.31%，归母净利润同比增长1.80%，核心业务来看，1）传输业
务：实现营收33.44亿元，同比下降8.55%，营收占比55.18%，毛利率29.56%，
同比下降0.78pct；2）数据与接入业务：实现营收26.64亿元，同比下降17.01%，
营收占比43.95%，毛利率13.04%，同比下降2.39pct。公司业绩受电信市场需
求平稳影响，接入网市场方面，全球PON端口出货量（OLT+ONT/ONU）情况
与2022年基本持平。光传输市场方面，全球规模在2023年增长2%，由于中
国运营商增加了对光纤骨干网的投资，400GOTN开启集采，中国市场的光设备
支出在经历了两年的下降后显著提高，而北美、欧洲和日本市场由于库存过剩和
利率上升等原因需求下滑。此外，在市场份额方面，2022Q4-2023Q3，公司在
全球光器件市场的市占率为6.3%，全球排名第四，细分市场中，公司在电信传
送网、数据中心、接入网三个细分市场中的排名分别为全球第4/5/3名。
➢AI驱动，数通市场需求持续保持高景气：近期下游巨头Meta，微软等相继
发布财报，meta对24年全年CAPEX展望乐观，指引上调至350~400亿美元
（前期指引是300~370亿美元）；微软FY24Q3资本开支109.52亿美元，同
比增长65.8%，环比增长12.5%，微软同时预计下一季度基本开支将进一步保持
环比显著增长，用于AI和云的基础设施投资，同时预期FY25资本开支高于FY24。
➢数通领域聚焦发力，未来成长空间广阔：当前公司数通光模块产品矩阵丰富，
涵盖50G/100G/200G/400G/800G/1.6T光模块，还包括10G/25G/50G/
100G/200G/400GAOC等，芯片研发方面持续推进100GPAM4速率及以上激
光器、探测器，以及薄膜铌酸锂等的产业化开发，目前部分芯片释放交付。此外，
在2024OFC展上公司还发布了其MEMS系列的OCS（OpticalCircuitSwitch）
全光交换机。伴随AI火热持续推高需求，公司数通业务成长动力十足。
➢投资建议：公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应
商，未来有望充分受益于数通高景气、骨干网400G升级、5G-A、接入网25G/50G
PON逐步引入商用等发展机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为
8.05/10.72/13.86亿元，对应PE为37X/28X/22X。维持“推荐”评级。
➢风险提示：电信市场/数通市场需求不及预期，行业竞争加剧。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）6,0618,09810,19612,484
增长率（%）-12.333.625.922.4
归属母公司股东净利润（百万元）6198051,0721,386
增长率（%）1.830.033.129.3
每股收益（元）0.781.011.351.74
PE49372822
PB3.63.33.02.8