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投资要点

➢ 借鉴日本韩国经验，中国化妆品行业未来空间广阔

2022年，中国化妆品类商品实现零售额3293.4亿元，相比2002年增长了 1779.8%，相比2012年增长了195.5%，近20年来，中国化妆品销售额实 现飞速增长。人均GDP的不断攀升，城镇化率不断提升，女性就业率不断 提高，这些都为化妆品的发展提供了有利的条件，借鉴日本、韩国经验，中 国化妆品行业未来空间广阔。

化妆品销售额与GDP呈现出高度相关性，2022年，中国化妆品销售额占 GDP比重0.27%，相比于日本和韩国，比重明显偏低，有巨大的提升空间， 叠加中国GDP收入的持续增加，中国化妆品市场规模将保持稳定增长。埃 森哲表示，仅就中国大陆而言，美妆个护市场有望在未来三年保持10%以 上的年复合增长率，市场规模逼近7，000亿元人民币。

➢ 国产替代势不可挡，国货品牌正在崛起

随着营销渠道的改变，更多的本土品牌开始崛起。在营销渠道的多元化和分 散化的趋势下，消费者通过各个渠道接受信息，直播带货、KOL推荐、网络 软文等等更强调内容属性和互动化的渠道，推动诞生了一众新锐国货品牌。 2021年开始，美容化妆品及洗护用品进口金额及进口数量累计同比持续下 降，2022年，累计同比转负，我国对美容化妆品的进口明显下降。目前， 虽然海外大牌化妆品在中国的市占率依然很高，但在产品红利及渠道变迁的 洗牌下，国产替代势不可挡，国货品牌正在崛起。

➢ 投资建议：

中国化妆品行业未来空间广阔，国产替代势不可挡，国货品牌正在崛起，建 议持续关注化妆品行业机会，尤其关注龙头企业： 珀莱雅 （603605.SH）、 华熙生物 （688363.SH）。

➢ 风险提示： 消费复苏不及预期带来的风险。

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