作者 | 胖虎

作为高端水果经销商的港股上市公司百果园集团，最近的日子很不过好了。

先是今年315期间，武汉的媒体记者卧底当地门店，发现有门店存在将腐烂水果做拼盘后高价销售、以此充好等诸多问题。

有时候管理上出现的问题，往往会反映出一家企业的经营走向。到了公布今年半年报时，百果园集团可谓交出了近年来最差的一份业绩报告，盈利水平创下新低。除此之外，短短半年时间之内，加盟门店少了100多家、付费会员少了10万人，与此同时，百果园的负债水平迅速攀升、负债率创下新高，而同期的在手现金已经难以覆盖到期短债，百果园的现金流风险悄然加剧。

半年加盟店少100家付费会员少10万人

归母净利润暴跌近7成

百果园集团最新的2024年半年报数据显示，今年上半年百果园集团的业绩同比出现了大幅下滑。

营业收入较去年同期减少了近7亿元，同比下滑11.1%，毛利润少了1亿元，同比减少13.2%，归母净利润少了1.72亿元，更是大幅下滑了66.1%，净利润一下子暴跌了近七成，估计投资者都懵了！

这距离百果园2023年1月份港股上市才1年半时间啊，业绩变脸来得如此之快？

事实上，百果园上市当年的业绩就已经出现了疲软态势。

相较于上市前净利润30%以上的高增长，2023年的年报业绩已经很难看了，当年度总营收114.15亿元，同比仅微增0.51%，而净利润增速也一下子跌到了11.88%，较2022年的40.35%、2021年的369.5%可以说是断崖式下滑。

作者发现另一个很奇怪的现象， 就是百果园的水果市场反馈和消费者体感都是价格偏贵，但是反映到百果园的财报上面，盈利能力却很低下。 近几年来百果园的销售毛利率基本上稳定在11%-12%左右，但是销售净利润方面就更低了， 2021年至2023年百果园的销售净利率分别为2.15%、2.71%、2.98%，但到了今年上半年，净利润率直接跌到1.5%，盈利能力本来就已经不高了，结果又腰斩了一下。百果园高价的市场观感却换来如此之低的盈利能力，几乎要成“赔本赚吆喝了”了！

在百果园的财报中， 作者还发现，更多的付费类消费者和加盟商正在抛却百果园。截至6月底，百果园加盟门店和自营门店累计为6025家，较去年同期的5958家增加了70家，但是较2023年底的6093家少了68家，其中加盟门店从2023年底的4818家减少到了6月底的4707家，净减少了111家。

与此同时， 优质的付费会员今年6月底仅有107.1万人，较去年同期的114.1万人和去年年底的117.1万人减少分别7万人、10万人。

也就是说，从2024年6月底的数据来看，仅仅半年时间，加盟门店减少了111家、付费会员减少了10万人。

此外， 百果园平均每家加盟商贡献的营收规模也在下滑， 今年上半年一共4707家加盟店贡献了约40.05亿的营收，每家加盟店的贡献额为85万元，而去年同期4795家加盟门店贡献了47.38亿元的营收，平均每家贡献额为98.8万元。加盟店的收益出现了较大幅度的下滑，也难怪上半年加盟店会推出那么多。

这样的百果园，未来的业绩预期会是怎样，恐怕消费者和加盟商更有判断力。

负债率创下新高、呆坏账风险高企

在手现金 已 覆盖不了短期债务

百果园的净利润等业绩出现大幅下滑，加盟门店、付费会员等运营数据半年内出现恶化趋势等问题之外，百果园的经营风险也是悄然而至。

首先就是负债水平创下新高。 据半年报数据显示，至6月底百果园的资产负债率已经攀升至61.01%，创下了近几年来的新高，2021年至2023年百果园资产负债率水平分别为57.74%、55.66%、56.04%， 半年内资产负债率攀升了近5个百分点。

作者发现，百果园的债务结构不尽合理。 有息债务中，一年内到期的短期债务高达27.65亿元，而长期负债仅有1.69亿元，这也造成了百果园集团短期内面临很大的债务压力。

百果园27.65亿的短期债务也是创下了历年来的新高，2023年底短期债务还仅有17.69亿元，半年时间就增长了近10亿元，可见百果园短期融资之迫切。

面对半年内激增的短期债务规模，百果园的应对可能有点捉襟见肘了。

截止到6月底，百果园的在手现金仅有22.95亿元，现金短债比仅有0.83，也就是说在手现金已经覆盖不了短期债务了。

与此同时，百果园还要面临大量的贸易应付款项，约有4.15亿元，其中约90%、3.6亿元都要在30日付掉。

最令作者不可思议的是， 百果园居然常年保持着10亿+的应收账款规模，如截至今年6月底，百果园的应收账款规模高达11.22亿元，较去年底的11.17亿元又增加了500万，不过应收账款规模大了、时间久了就容易导致呆坏账的风险加剧，这不仅今年上半年应收账款的亏损拨备就高达6014万元，去年全年才5382万元啊！ 上半年的归母净利润才多少啊，8800多万。

此外，也让投资者不解的是，百果园上半年的业绩在下滑、加盟门店也在下降，甚至于付费类的会员都少了10万的情况下， 百果园不仅没有因为业绩不好，需要压缩成本而减员，相反，人员规模还扩大了。

财报数据显示， 至今年6月底僱员人数达到了2681人，较去年年底的2637人增加了44人，而且僱员的薪酬福利收入占同期营收的比例还增加了，从去年底的5.7%增加至了今年6月底的5.9%。 不得不说百果园真是一家好公司。

但是投资者和资本可不这么想，所以百果园的股价也是上市即高峰，一路从近7元每股跌倒了目前仅1.2元每股，每股净资产还有2元呢！ 不仅远远破发，已经破净了。

（免责声明： 本文数据及信息均来自公司财报、企业预警通等公开信息，数据或信息如有遗漏，欢迎更正，并以公司最终披露为准。未经授权，本文禁止转载、抄袭或洗稿。 ）

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