聚烯烃周报：需求端走向季节性低位，短期建议维持偏空思路对待

聚烯烃周报 需求端走向季节性低位，短期建议维持 偏空思路对待 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月8日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 聚烯烃 综合来看，上周行情冲高回落主因在于对供应减量和出口预期的交易，随后炒作预期情绪有所冷却，且下游消费走弱提前放假的工厂较多，再加上现货销售走弱，行情下行。预计春节前后，盘面利空主要还是集中在下游和终端需求走弱，而阶段性利多在于2022年，包括2023年供应增量落地时间延后，加上总产下降出口小幅增加。因此盘面走势仍以区间运行概率较大，建议节前维持震荡偏空思路操作，仅供参考。 单边建议沿下边际离场， PP[7550,7850]，LL[7900, 8200]；L05-09反套压力位[10,50];PP-3MA谨慎空单持有，波段操作[-500,0]；L-P价差缩窄；PP-V价差缩窄沿下边际止盈[1150，1250]，仅供参考。 单边建议延续波段策略，振幅区间PP[7600,7880]，LL[7900, 8200]，短期谨慎空单持有； L05-09反套继续持有 [80,90];PP-3MA谨慎空单持有，波段操作[-500,0]。 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 近期油制线型成本有所回落，截止1月5日油制线型利润在233元/吨，环比上周上涨411元/吨。预计下周原油价格走势小幅下行，成本端对聚乙烯价格支撑将延续减弱。 国际油价回落令油制成本短期承压加重，甲醇及丙烯面临下游订单减弱，成本端同样面临下降压力。丙烷港口价格回落叠加国内炼厂去库存降价增多，令丙烷价格承压加重，短期面临下行压力，预计短期聚丙烯成本端支撑略有松动。 生产端 下周产量预估在52.11万吨，较本周增加0.94万吨。库存方面，由于临近春节假期，下游工厂备货陆续结束，再加上计划停车装置不多，供应压力逐渐显现。需求减弱同时供应逐渐增加，生产企业库存小幅积累。预计下周中国聚乙烯生产企业样本库存量在39万吨左右，库存将转跌为涨。 2023年一季度，聚丙烯市场投产装置仍旧较多，其中，广东石化PP装置正在试车阶段，预计1月份将有合格品产出。海南炼化二期20万吨/年条线已经试车成功。广西鸿宜、中化弘润等装置在1月份都有开车运行计划。 进口端 美元指数小幅走高，进口利润下滑，而国内下游开工情况下滑，市场订单受限，下游工厂节前采购补库情况不多，市场成交氛围清淡，国内贸易商接盘意愿度较低，预计12月份进口量在118万吨左右，环比-6.86%。 11月，中国聚丙烯进口量在40.59万吨，环比-5.01%，进口均价1081.06美元/吨，环比-1.14% 库存端 预计企业库存达到39万吨左右，库存趋势维持涨势。主要因为临近春节假期，虽然生产企业积极去库，但是下游工厂备货陆续结束，再加上计划停车装置不多，供应压力逐渐显现。需求减少但是供应逐渐增加，生产企业库存小幅积累。 计划内停车检修装置不多，部分装置临时性停车，对装置减损量产生影响。关于后市，疫情影响持续，下游工厂开工率提升困难，生产企业维持低负荷开工，因此预计下周装置检修损失量或维持在6万吨左右，仍需要关注临时性开停车装置 需求端 包装膜企业部分订单积累较少，预计节前包装膜开工环比下跌8%-12%左右。工厂存提前陆续放假预期，其余品种企业开工也将维持下跌的趋势。 下游工厂放假模式陆续开启，节前原料补仓意向偏低，维持低仓运行为主，因对节后市场预期有限，预计节前需求延续缩量模式。塑编数据显示，塑编样本企业订单天数较上周+0.1天；BOPP样本企业原料库存天数较上周-3.18%。 聚烯烃期价本周小幅反弹：需求端弱势打压盘面，但强预期仍有支撑 PP端期现价格和成本对比 PE端期现价格和成本对比 热点聚焦：原油和化工煤利空压力增加，预计成本支撑下方空间打开 9,500 8981 9,000 8,500 8451 8607 8082 8,000 7780 7928 773577647751 7569 7,500 7,000 6557 6,500 6,000 5,500 5,000 11,000 10,000 9,000 8,000 8290 809580948065 7724 10043 7631 8468 8164 7,000 6834 6,000 5,000 原油方面，市场对经济衰退的忧虑，随时可能加剧利空压力，加上美国疲弱的经济数据；市场信心不足成主导因素，预计下周原油成本端价格下探为主。煤炭方面，近期港口市场情绪进一步转弱，贸易商对市场持谨慎态度，选择低价抛货，下游电厂对高价煤接受度较低，继续压价还盘，以刚需采购为主，预计下周价格维稳，没有明显反弹动力。丙烷港口价格回落叠加国内炼厂去库存降价增多，令丙烷价格承压加重，短期面临下行压力，预计短期聚烯烃各路线成本端支撑略有松动，使得PP和LL期价下行空间进一步打开。 LL05-09反套可以持续跟踪，短期压力位在[10,50] 建议持续跟踪LL05-09反套策略，主因供应端投产压力较为集中在05合约，而上半年LL终端需求仍受疫情影响，需要更长时间去修复从而实现强预期。而上半年LL终端出口预计仍处于底部复苏阶段，且05合约成本支撑较09合约相对弱势，因此综合来看上半年供需压力主要集中在05合约，也就是说05合约比09更弱。 2023年国内PE装置投产计划 库存端上半年累库压力明显将压制05上方空间 主要矛盾：供应增量较多给到05，且上半年库存去化不理想 企业全称 装置类型 产能 投产时间 山东劲海化工有限公司 HDPE 40 2023年1月底 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 全密度 40 2023年1月底2月初 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 HDPE 40 2023年1月底2月初 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 全密度 40 2023年1月底2月初 中国石化海南炼油化工有限公司 HDPE 30 2023年2月10日 中国石化海南炼油化工有限公司 全密度 30 2023年2月10日 福建古雷石化有限公司一期 LDPE/EVA 30 2023年2月份 宁夏宝丰能源集团股份有限公司三期 LDPE/EVA 25 2023年6月 宁夏宝丰能源集团股份有限公司三期 HDPE 40 2023年6月 山东裕龙石化有限公司 1#HDPE 30 2023年11月 山东裕龙石化有限公司 2#HDPE 45 2023年11月 山东裕龙石化有限公司 1#FDPE 50 2023年11月 山东裕龙石化有限公司 2#FDPE 50 2023年11月 山东裕龙石化有限公司 UHMWPE 10 2023年11月 总计 -- 500 -- 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月10日 1月21日 1月31日 2月11日 2月21日 3月13日 3月25日 4月15日 4月24日 5月15日 5月27日 6月17日 6月26日 7月17日 7月29日 8月19日 8月28日 9月18日 9月30日 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 0 2019年2020年2021年2022年2023年 节假日前LL继续累库，且预计第二波感染将导致国内多个区域感染人数明显上升，部分终端需求节奏继续押后，供需矛盾集中在05合约。 L-P价差策略：短期供需矛盾差异，价差做缩为主 PP内外盘价格趋势平稳 印度PMI景气度不断提升 主要矛盾：PP端出口小幅拉动，得益于海外基建需求增长，LL继续累库 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 拉丝/LL库存比 PP-HCFR远东CFR东南亚PP-HFOB中东 PP-HFAS休斯顿PP-H西北欧FD PP/PE库存比 PP-3MA正套：空单谨慎持有，警惕甲醇端年底需求减弱影响 价格和比价 L-P价差走弱，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差走弱 -1000 -1500 L-V价差不断扩大 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 LL基差 14 1月18日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月20日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 300 100 12月24日 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 1月17日 1月25日 2月10日 2月18日 2月26日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月15日 4月23日 2020年 5月17日 5月25日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异变大 500 6月26日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 PP与LL主力连续基差变动差异 600 500 400 300 200 100 0 12月27日 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 PP跨月价差变动情况：05-09价差收窄 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -1000 -1000 -1000 -1500 -1500 -1500 -2000 1月18日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月20日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月18日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月20日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月18日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月20日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日