光模块景气度确立，但内卷不止

来源：雪球App，作者： 繁华不过是一捧沙，（https://xueqiu.com/2971287327/279596259）

光模块之所以一枝独秀，很大程度上得益于其在全球领域获得了竞争优势。国内大部分科技公司或被国外卡脖子，或技术与海外差距较大在AI浪潮中的参与度不高。比如国内芯片公司就因为性能差距很难吃到AI带来的增量市场，因此业绩、股价受AI影响不大。

但光模块也正是因为技术属性稍弱，和许多电子产品一样，虽然有技术学习周期，但整体还是拼成本、拼迭代速度，所以也逐渐成为是国内具备全球竞争优势的产业。2022年全球光模块销售额前十大供应商中，上榜的中国厂商达到7家。靠着全球领先的技术优势，国内光模块企业已打入海外大厂的供应商网络，比如 中际旭创 就是北美四大云商以及 英伟达 的供应商。

全球优势也让光模块成为国内少数能与全球AI产业链挂钩、形成共振的板块。反映到业绩上， 中际旭创 预计2023年度净利润为20亿元~23亿元，同比增长63.4%~87.91%。 天孚通信 预计2023年归属于上市公司股东的净利润为6.77亿-7.58亿，同比增长68%至88%。

光模块能够兑现业绩很大程度上是因为抱住了 英伟达 的大腿。AI发展到现在离不开英伟达GPU提供的算力支持，而光模块与GPU又是强绑定关系，一颗GPU需要6-8颗光模块。GPU与光模块结合后，可以为AI训练提高数据传输的速度，提供更高效的计算能力。英伟达GPU出货量的大增也为光模块带来了量价齐升的逻辑。

光模块，虽然是光通信的核心部件，但听名字就知道，模块、模组，都差不多：买来内核零部件、搞点其他配件、通过工艺组装起来、实现完整功能。这也构成了光模块的硬伤-技术含量不高。

技术含量不高的光模块很难拉开产品差距，即使我国企业之间的隔代产品技术差距也基本是6-10个月。比如在800G光模块上， 中际旭创 走的是快了一点，但是 光迅科技 、华工正源、 新易盛 也都已经进入了交付阶段

这种产业特征决定了一是产品之间技术差距不大，一旦放量，竞争会激烈，毛利率也会下降；二是在竞争中，渠道、稳定的客户关系更重要。

而解决这两点的办法就是迭代，通过迭代解决毛利率下滑的问题很好理解，产品迭代可以靠新产品实现溢价，减少旧产品竞争激烈的影响。而放在光模块产品，迭代也是获取稳定客户关系最有效的方式。

具体来说，光模块主要应用在数据传输场景，数据领域的一个特点是：数据量越来越多、结构越来越丰富。这就导致光模块对速率要求也越来越高，产品迭代一浪接一浪。

比如2015年以前，数据中心光模块大部分是10G、40G速率为主；随着 移动互联网 爆发，2016年时，25G、100G的光模块开始在海外先进的数据中心部署，三年后大规模普及放量。而先进数据中心，又开始布局100G、200G光模块。在2022年，200G产品开始大规模放量；然后，2023年， 英伟达 又激发了800G光模块的需求。在这种对速率要求快速提升的情况下，谁先研发出高速率产品，谁就能率先获取客户，享受到阶段性红利。

快速迭代的产品特性也决定了，光模块领域没有永远的赢家，只有通过不断地研发投入提早布局，凭借时间上短暂的领先优势，抢占市场赚取超额收益。这也倒逼着光模块企业的不断内卷。

内卷程度正在升级，此前光模块产品升级周期为4-5年,而下一代由800G向1.6T升级周期将缩短至两年。更内卷的行业既倒逼企业加大投入，影响利润，也加大了企业被赶超的风险。

在AI带动光模块赛道爆发时，订单胜过性感；确定性胜过了想象力。但一旦光模块需求降速，企业利润波动较大、护城河较短的弱点也将逐渐暴露出来。

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