事件：

2024年8月27日， 晋控煤业 发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现 营业收入 73.79亿元，同比-0.99%；归属于上市公司股东的 净利润 14.36亿元，同比+3.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.24亿元，同比+6.11%； 基本每股收益 0.86元/股，同比+3.61%；加权平均ROE8.4%，同比减少0.93百分点。

分季度看，2024年第二季度，公司实现营业收入37.21亿元，环比+1.72%，同比-0.45%；实现归属于上市公司股东净利润6.56亿元，环比-15.91%，同比-2.75%；实现扣非后归母净利润6.4亿元，环比-18.34%，同比+1.42%。

投资要点：

煤炭业务产量释放平稳，吨煤售价降幅较小。2024年上半年，公司实现原煤生产量1,692.75万吨，同比-0.47%，其中塔山煤矿原煤产量1,315.3万吨，同比+0.15%，色连煤矿原煤产量377.45，同比-2.57%。公司实现商品煤销量1,445.18万吨，同比-0.22%，其中塔山商品煤销量1,085.69万吨，同比+0.11%，色连煤矿商品煤销量359.5万吨，同比+0.83%。2024上半年公司吨煤收入495.26元，同比-1.83%；吨煤成本268.93元，吨煤 毛利 226.33元，毛利率45.70%。

2024第二季度，色连煤矿产销双增。2024Q2公司实现原煤生产量847.84万吨，同比-0.04%，环比+0.35%，其中塔山煤矿原煤产量638.54万吨，同比-2.53%，环比-5.65%，色连煤矿原煤产量209.3万吨，同比+8.42%，环比+24.47%。公司实现商品煤销量749.85万吨，同比+0.15%，环比+7.84%，其中塔山商品煤销量554.64万吨，同比-4.37%，环比+4.44%，色连煤矿商品煤销量195.22万吨，同比+15.81%，环比+18.83%。2024二季度，公司吨煤收入481.74元，同比-1.37%，环比-5.51%。

现金充足， 负债 压降。公司账面现金充足，截至2024年半年度末仍有货币资金157.8亿元，较2023年末增加5.6亿元；同时公司持续推进压降负债， 资产 负债率由2023年末的35%进一步降低至33.5%，资产质量持续改善。2024上半年，公司管理费用2.39亿元，同比-33.65%，财务费用0.25亿元，同比-75.8%，为公司业绩提供正向贡献。管理费用减少主要系忻州窑矿停产费用计提减少所致。财务费用减少主要系利息费用较同期减少所致。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为150.4/157.7/165.4亿元，同比-2%/+5%/+5%，归母净利润分别为28.9/31.5/34.9亿元，同比-12%/+9%/+11%；EPS分别为1.73/1.88/2.08元，对应当前股价PE为8.2/7.5/6.8倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，同时集团矿井仍有注入预期，规模仍有增长空间。维持“买入”评级。

风险提示：(1)下游需求不及预期风险；(2)安全生产风险；(3政策监管力度超预期风险；(4)集团 资产注入 进度不及预期风险；(5)研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。。

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