思摩尔国际5月11日交流会听后感（上篇：现实情况）
来源：雪球App，作者： kentty44，（https://xueqiu.com/4719383796/251606971）
看来 $思摩尔国际(06969)$ 确实跌惨了，跌的雪球网友吵起来了。如果是因投资观点而争，为企业前景而吵，我很乐意围观，甚至加入。但如果只为发泄情绪，或跳大神预测股价，那就纯粹是浪费大家时间了。
言归正传，前段时间有球友分享了5月11日 思摩尔 交流会的MP3，虽不太完整，但内容还比较清楚，但后来找不到了，在此感谢这位球友。昨天又有同学分享了一次，最终还是删了。实在不明白雪球这是怎么了，难道这也违规？雪球难道不是分享投资信息的地方吗？
唉，算了，还是说 思摩尔 吧。文章分上、下两篇，上篇是我对近期信息和录音整理的情况，主要是客观的东西；下篇是我的分析和预测，主要是主观的东西。期待与大家讨论。
一、美国市场
美国市场去年下降较多主要有两个原因，一是出货量下降，二是供货价格下降。出货量下降主要因为BAT过于乐观，前年（2021）下半年货提多了，去年上半年要消化库存，造成提贷量减少，去年下半年它的库存基本恢复正常了。价格下调是因为BAT支持的全自动生产线投产，公司相应降价，将节省的人工成本返还客户，是一次性的。
今年一季度，美国出货同比、环比都有增长，价格也没降，但全年能否持续增长还要观察，主要取决于FDA监管执法。如果加大对一次性的执法力度，则对公司主流产品销售有利。保守估计今年美国市场与去年持平。
补充信息：BAT的电子烟Vuse品牌在美国共三款换弹产品：solo,ciro,alto，其中alto是主力产品，陶瓷芯，占Vuse的95%，是Vuse击败JUUL夺得美国销售头名的主要功臣，而 思摩尔 是alto烟弹的唯一供应商。另两款是早期产品，棉芯，销量很小，不是思摩尔做的。
二、一次性
思摩尔 的一次性去年四季度卖了10亿（全年20亿不到），都是棉芯产品。今年一季度出货略少于去年四季度，公司解释是因为有2周工厂假期。陶瓷芯一次性产品去年试运行，提供给海外小品牌试水，客户反馈不错，今年准备加大推广。预计今年全年一次性会比去年翻倍，达到40亿。
三、国内市场
一季度国内销售只有1500万元，量很少。呈逐月改善趋势，显示国内市场见底了。但因为基数太小，预计全年会比去年少的多。去年 悦刻 因为产品审批时间的原因用了二供，目前 思摩尔 已经把那部分订单重新拿回来了（但也没多少）。新政策下，国内有一半厂家没拿到许可证，竞争倒是没以前激烈了，但市场小多了。
四、开放式
开放式去年增长不错，份额提升迅速，从原来的全球第四提升到第二。今年一季度前两月同比26%增速，预计今年能维持去年的增速。
五、HNB与医疗
公司HNB技术储备已比较成熟，去年做了一些小客户的推广。今年主要任务是拓展海外大客户。如果能进入大客户供货，将是里程碑事件。
某款医疗产品已在国内获批，主要在ICU临床辅助使用，市场不大。目前在布局海外药械合一的产品，用于慢阻肺、哮喘的治疗，市场容量较大。这是长远计划，预计2026年后（才有可能）上市。
六、关于行业
去年电子烟行业整体增长20%以上，但换弹式只增长了8%，主要是一次性增长130%的贡献。一次性产品中，超过70%是不合规的，主要是电子烟渠道商看到商机后自建的小品牌。不合规产品 思摩尔 不可能涉足。思摩尔的一次性主要是与BAT合作的Vuse Go和其他独立品牌，目前各占一半。
换弹产品是大烟草商的地盘。目前第一是Vuse（英美），第二是JUUL，第三是Njoy（已被奥弛亚收购），第四是Logic（日烟）。 思摩尔 与其中三家有（过）合作。
七、关于毛利率
换弹的毛利率能做到50%，消费税和降价的影响不太大。一次性因为有电池，毛利率不可能太高。但陶瓷一次性如果销量大的话，毛利率也可以做到25%或以上，量小了不行。棉芯因为人工比重大，毛利率更低。去年给国内大客户（ 悦刻 ）降了点价，共渡难关，今年可能还会调一点，但主要问题不是价格而是销量，量少了不可能有毛利。
下篇讲2023年 思摩尔 业绩预测和未来趋势展望，埋头打字中:)
