值得注意的是，除了在2012年获得杭州斯凯100万元的天使轮融资，米哈游就没有再进行公开融资，而是直接排队申请主板上市。

“米哈游2015年底已经在准备IPO了，《崩坏2》的成功让公司从阶段直接跳到了盈利阶段，这个项目有持续的爆发力，让公司已经不用依靠外部融资了。”陈飞表示。

1、 “离开后感觉错过了几个亿”

米哈游的招股说明书显示，本次拟募集资金12亿2202.9万元，发行股票数不超过 2222万2222股，不低于公司发行后总股本的25%。募集资金将主要用于崩坏游戏的研发与推广、崩坏IP泛娱乐化的产品开发与运营、公司技术研发、IP运营基地建设和公司运营资金补充。其中最高的是网游新产品开发40537万元，其次是游戏推广运营17447万元。

一名与米哈游团队很早相识的游戏圈人士回忆说，看着他们从一间小民房，到有一两间办公室，再到现在有100多名员工并提出上市申请。当时谁也没想到米哈游能做得这么大。

米哈游成立的2012年，彼时二次元还是边缘文化，游戏产业也依然还是腾讯、网易这样的游戏大厂的天下，二次元游戏还被认为是日本的舶来品或是没有成气候的小众游戏。

直到2015年，国内二次元产业起步，腾讯、网易也开始涉足二次元游戏，B站的二次元游戏联运业务还肩负起了网站最主要的营利任务。或许正是因为发展周期的一致性，米哈游和B站，一个CP方，一个渠道方，在《崩坏学园2》上做到了完美配合。

彼时B站正在进行业务调整，希望开展游戏联运业务来拓宽变现渠道。“B站做游戏联运不会选《大话西游》这种气质完全不符的，当时他们觉得崩坏好玩，又是二次元文化的一部分，这种游戏在三次元平台上未必能做成，但是跟B站就很契合。”陈飞表示。

最终，仅《崩坏学园2》的一个联运业务就撑起了B站2013年2/3的收入，也让B站将盈利的重心彻底从广告转向游戏联运。而对米哈游来说，米哈游的《崩坏学园2》通过B站在二次元人群的影响力吸纳到了更多核心粉丝。

米哈游CEO蔡浩宇也曾在2014年一次演讲中表示，没有B站，就没有这款游戏和这款游戏所取得的成绩。

自2014年初上线后，《崩坏学园2》累计注册玩家数量超过4500万，充值累计流水超过人民币7亿元，占报告期营业收入的比重达96.34%。而《崩坏3》在2016年10月正式推出后，累计流水超过人民币5亿元，月流水过亿。

《崩坏2》取得的巨大成就让米哈游在当时几乎一跃成为二次元游戏的代名词，而良好的财务营收更是为米哈游日后的IPO申请早早铺设好了基石。但在事先，这些成就谁也无法预见。许多米哈游的员工因《崩坏学园》初期资金不足选择了离开，如今的他们概括说“感觉自己错过了几个亿。”

2、 宅属性是一家二次元游戏公司的必要气质吗？

现在玩家说起米哈游和《崩坏》系列，都说是创始人团队本身的技术宅属性让他们更了解核心用户，能深耕垂直领域。但在一开始，团队气质确实对公司的发展造成了一定影响。

在几年前，很少有人能预料到二次元游戏有着如此亮眼的发展速度，除了行业从业人员和爱好者，没有人会费心了解二次元的文化与话语体系。“当时米哈游的人给外界的印象就是死宅，就算在二次元圈里也是特别宅的，所以他们跟投资人沟通都特别困难。”一名熟悉米哈游公司的业内人士表示。

上述人士告诉数娱梦工厂记者，在第一款试水游戏Fly me 2 the moon上线后，米哈游团队曾为开发新游戏进行融资，但融资计划却迟迟未能完成。当时他认识的投资人几乎都看过米哈游团队，但是由于对二次元文化产业的不理解加上对米哈游业务的难了解，一直没有人决定投资。

二次元圈内人士通常都有一套特定的话语体系，米哈游的团队尤其如此。一些业内人士都向数娱梦工厂表示，米哈游跟其他很多游戏大公司不一样，他们的PPT做得一点也不精美，只有几张图，说出来的词汇带有很强的二次元色彩。“比如开投资人会议的时候，创始人在台上说，脱了裤子就要玩这个游戏，进门的时候都说ただいま（日语“我回来了”），让坐在台下的其他人听得一脸懵逼。”

这点米哈游的CEO蔡浩宇自己也承认，他曾在演讲中表示，米哈游一直没有接受一些活动的邀请，是因为团队性格都太宅而不好意思作对外的分享。

《崩坏》系列最初的游戏《崩坏学园》其实表现也不理想，蔡浩宇曾在公开演讲中称它为“屎游”，2013年米哈游的移动游戏总收入仅61万元。但到了《崩坏学园2》，米哈游进一步吸纳二次元特色与宅向要素，用“做出让自己满意的作品”作为作品好坏的衡量标准和发展目标。

当时米哈游除了聘用了很多备受二次元用户推崇的圈内“大触”，比如米栗、ask等做游戏的美术设计，还特别执着于一些审美细节。上述社区平台负责人表示：“米哈游非常坚持自己的宅男审美，人物形象都是小脸小嘴巴，对一些要素也很坚持，比如一定要有‘乳摇’。”

蔡浩宇也在2014年的一次演讲中表示，米哈游制作游戏时对角色的“绝对领域”（指的是女性角色在过膝袜和短裙之间的部分）这样的细节非常在意。他说：“绝对领域有一个黄金比例是4:1:2.5，招客服时我们就问一个问题，问绝对领域的黄金比例是多少，答对了才能招进来。”

在运营推广上，米哈游也充分体现了“宅”的特质。一位曾经与米哈游合作过的线下展会负责人告诉数娱梦工厂：“他们的市场总监非常宅，早年也曾参加展会和推广，但是现在市场推广都是自己内推，不做外推了。宗旨就是，市场运营只服务好自己的用户就好。”

3、 米哈游的价值与风险

最终，《崩坏学园2》、《崩坏3》已经成为萌系画风的2D横版动作品类和3D领域动作品类的标杆。陈飞表示：“现在很多二次元用户对米哈游创始人刘伟的感情，和对B站创始人徐逸很像——一半是尊敬一半是羡慕，他俩就是某个领域的开拓者。”

当年天使轮投资米哈游的杭州斯凯投资有限公司，以现金方式出资100万，持股15%。2014年这家公司被杭州米艺收购后，后者又认缴了米哈游新增注册资本133.95万元。最终在米哈游准备IPO，进行股权调整的过程中，作价人民币900万元将900万股股份转让给萍乡盈尚，成功实现了退出。

2014年到2016年前三季度，正是米哈游《崩坏学园2》风头最劲的时候。公司营业收入逐年提高，分别达到了1.03亿，1.74亿和2.11亿，净利润也达到了0.66亿，1.27亿和1.18亿。其业务分为移动游戏、漫画、周边产品、动画和轻小说五个板块，但游戏是绝对的主营业务，2016年前9个月，《崩坏学园2》占营收比重高达96.34%。

除了游戏本身的质量与对核心用户的精准抓取，《崩坏学园2》和《崩坏3》的成功也得益于二次元游戏的市场在不断扩大。艾瑞咨询《2016年中国二次元手机游戏》报告显示，2015年我国二次元手机游戏收入已经达到13.84亿元，同比增长153.4%，预测到2017年我国二次元手机游戏收入将达41.22亿元，我国二次元手机游戏总量出于持续增长趋势。

同时，手机游戏明显出现氪金趋势。来自Swrve的一份手机游戏的报告显示，在免费手机游戏(Free to play)的玩家中，虽然只有2.3%的玩家进行了内购消费行为，然而氪金玩家中，付费额度最高的前10%贡献了游戏总体收入的64%，也就是说不足0.25%的玩家为游戏创造了64%的收入。

在《崩坏学园2》走红，二次元游戏开始流行后，各种仿品相继出现，不过目前对这款产品的冲击并不大。“时间壁垒体现的是江湖地位，不是那么好打破的。”上述线下展会负责人表示，二次元用户很注重品牌，版权意识比普通玩家都强，这么多年积淀的投入与认可产生了近似信仰的忠诚度，不是那么容易被取代的。

当然，过度地重硬核玩家，只依靠单一IP也是风险。招股说明书的风险提示指出，一般情况下，市场上大多数以IP为核心竞争力的公司都同时拥有多款成熟IP，并凭借IP创作多元化的作品。若米哈游后期在“崩坏”IP经营过程中不能准确掌握二次元用户的喜好变化并创作出二次元用户喜欢的内容，将导致“崩坏”IP 对用户的吸引力下降，对公司现有及未来的业绩产生不利影响。

事实上，陈飞就对数娱梦工厂表示：“米哈游新推出的《崩坏3》可能会因过于重度的玩法缩小了受众范围，以至于表现得不像《崩坏学园2》那么亮眼，团队自己也有反思。他们也在尝试把崩坏系列作为IP开发，推出动画，漫画等作品。”

据了解，《崩坏3》的核心玩法与四大动作游戏《鬼泣》、《猎天使魔女》、《战神》、《忍者龙剑传》都有相似设定。前者虽然做了简化，但仍然构建出具有上述游戏核心玩法的完整战斗体系，用玩家的话说这样的设定“打得很累”。在2016年前9个月中，《崩坏学园2》的收入达到20650.98万元，《崩坏3》的收入仅为347.92万元。

而且，米哈游也正面临越来越多的竞争。二次元手游在2016年下半年热度急剧增加，很多传统游戏公司开始把目光转向二次元游戏。网易推出的《阴阳师》全渠道爆火，成为一款现象级手游，以往主打武侠游戏的西山居也推出了二次元手游《少女咖啡枪》。CNG《2016年7~9月移动游戏产业报告》显示，手游TOP 50中二次元类便占了9款。此外，除了国产二次元游戏的发力，越来越多的日系二次元游戏也被引入国内。

（应采访对象要求，陈飞系化名）